VIX er et opsjonsbasert mål på forventet volatilitet i S&P 500 over omtrent de neste 30 dagene, oppgitt på en annualisert skala. Det kalles ofte fryktindeksen, men det kallenavnet er en tolkning, ikke den matematiske definisjonen.

Tallet forutsier ikke direkte om aksjer vil stige eller falle. Det angir heller ikke den faktiske størrelsen på bevegelsen neste dag.

Hva som inngår i beregningen

Cboe beregner VIX fra kvalifiserte opsjonsnoteringer for S&P 500-indeksen ved hjelp av et definert område av strike-priser og utløpsdatoer. Metodikken konstruerer et konstant 30-dagers mål i stedet for bare å lese prisen på én put-opsjon eller én opsjonsutløpsdato. VIX-metodikken beskriver reglene for utvelgelse og beregning.

Opsjonspriser gjenspeiler markedets prising av usikkerhet og risikooverføring. De er ikke en ren undersøkelse av forventet realisert volatilitet. Cboe bemerker i sin VIX-produktoversikt at implisitt volatilitet har hatt en tendens til å inkludere en premie i forhold til etterfølgende realisert volatilitet.

Den forskjellen er viktig når noen kaller tallet en prognose. Den faktiske fremtidige bevegelsen kan være høyere eller lavere, og forskjellen er ikke nødvendigvis en beregningsfeil.

Les den annualiserte skalaen riktig

En hypotetisk VIX-verdi på 20 representerer omtrent 20% annualisert volatilitet, ikke en prediksjon om at S&P 500 vil bevege seg 20% i løpet av den neste måneden.

Bare for å gi en intuisjon: å skalere 20% med kvadratroten av 30/365 gir omtrent 5.7% over 30 kalenderdager. Denne vanlige illustrasjonen med kvadratroten av tid avhenger av forenklede forutsetninger og er verken et garantert handelsområde, et estimat for tap i verste fall eller en sannsynlighet for en oppadgående bevegelse.

Faktiske avkastninger kan ha hopp og skiftende volatilitet. Et forenklet statistisk område bør ikke behandles som en grense som prisene ikke kan krysse.

Høye og lave nivåer krever kontekst

En høyere verdi indikerer mer volatilitet priset inn i de relevante opsjonene enn en lavere verdi på samme skala. Å kalle enhver verdi under 15 for selvtilfredshet, eller enhver verdi over 30 for en kjøpsmulighet, påtvinger en handelstolkning som beregningen ikke inneholder.

En forhøyet VIX kan forbli forhøyet mens aksjer fortsetter å falle. En lav verdi kan vedvare i et stigende marked eller endres brått etter ny informasjon. Å bare se på tilfeller der et plutselig hopp sammenfalt med en bunn, skjuler tilfellene der timingen ikke var vellykket.

Vår veiledning om markedsstemning forklarer hvorfor en ekstrem indikatorverdi ikke er en fullstendig regel for inngang og utgang.

Spot-VIX og omsettelige produkter er forskjellige

Selve spotindeksen kan ikke kjøpes direkte. VIX-tilknyttede futures, opsjoner og børshandlede produkter har sine egne kontraktsvilkår og avkastningsdrivere. En futurespris gjenspeiler en annen horisont enn den gjeldende spotberegningen.

Et produkt som opprettholder futurseksponering, kan erstatte utløpende kontrakter med senere kontrakter. Avkastningen kan derfor avvike betydelig fra en enkel prosentvis endring i spot-VIX. Formen på futureskurven, kostnader og eventuell giring eller daglig målsetting har betydning.

Ikke anta at et produkt er en ETF fordi det handles på en børs; en børshandlet note har en annen struktur. Les de nøyaktige utstederdokumentene før du bruker et volatilitetsprodukt som sikring.

Ofte stilte spørsmål

Forutsier en høyere VIX en nedgang i aksjemarkedet? Det indikerer mer volatilitet priset inn, ikke en garantert retning.

Kan jeg bruke VIX som mitt maksimale forventede tap? Nei. Det er verken et tak for tap eller et garantert område.

Vil et VIX-tilknyttet produkt følge spotindeksen? Ikke nødvendigvis. Mandatet og de underliggende kontraktene bestemmer atferden.

Viktige punkter

  • Skill 30-dagershorisonten fra den annualiserte noteringen.
  • Behandle implisitt volatilitet som et mål på markedspris med usikkerhet.
  • Undersøk det faktiske derivatet eller fondet i stedet for å anta at det følger spotindeksen.