Ο VIX είναι ένα μέτρο βασισμένο σε δικαιώματα προαίρεσης για την αναμενόμενη μεταβλητότητα του S&P 500 περίπου για τις επόμενες 30 ημέρες, το οποίο αναφέρεται σε ετησιοποιημένη κλίμακα. Συχνά αποκαλείται δείκτης φόβου, αλλά αυτό το παρατσούκλι αποτελεί ερμηνεία και όχι τον μαθηματικό ορισμό.

Ο αριθμός δεν προβλέπει άμεσα αν οι μετοχές θα ανέβουν ή θα πέσουν. Επίσης, δεν προσδιορίζει το πραγματικό μέγεθος της κίνησης της επόμενης ημέρας.

Τι περιλαμβάνει ο υπολογισμός

Η Cboe υπολογίζει τον VIX από επιλέξιμες τιμές δικαιωμάτων προαίρεσης του δείκτη S&P 500, χρησιμοποιώντας ένα καθορισμένο εύρος τιμών άσκησης και λήξεων. Η μεθοδολογία κατασκευάζει ένα σταθερό μέτρο 30 ημερών αντί να διαβάζει απλώς την τιμή ενός δικαιώματος πώλησης (put) ή μίας λήξης δικαιώματος. Η μεθοδολογία του VIX περιγράφει τους κανόνες επιλογής και υπολογισμού.

Οι τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης αντικατοπτρίζουν την τιμολόγηση της αβεβαιότητας και της μεταφοράς κινδύνου από την αγορά. Δεν αποτελούν μια καθαρή καταγραφή της αναμενόμενης πραγματοποιηθείσας μεταβλητότητας. Η Cboe σημειώνει ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα έχει την τάση να περιλαμβάνει ένα πριμ σε σχέση με τη μεταγενέστερη πραγματοποιηθείσα μεταβλητότητα, στην επισκόπηση προϊόντων VIX.

Αυτή η διάκριση έχει σημασία όταν κάποιος αποκαλεί τον αριθμό πρόβλεψη. Η πραγματική μελλοντική κίνηση μπορεί να είναι υψηλότερη ή χαμηλότερη, και η διαφορά δεν είναι απαραίτητα σφάλμα υπολογισμού.

Διαβάστε σωστά την ετησιοποιημένη κλίμακα

Μια υποθετική τιμή VIX 20 αντιπροσωπεύει περίπου 20% ετησιοποιημένη μεταβλητότητα, όχι πρόβλεψη ότι ο S&P 500 θα κινηθεί 20% μέσα στον επόμενο μήνα.

Μόνο για διαισθητική κατανόηση, η κλιμάκωση του 20% με την τετραγωνική ρίζα του 30/365 δίνει περίπου 5.7% σε 30 ημερολογιακές ημέρες. Αυτή η συνηθισμένη απεικόνιση της τετραγωνικής ρίζας του χρόνου βασίζεται σε απλοποιητικές παραδοχές και δεν είναι εγγυημένο εύρος διαπραγμάτευσης, εκτίμηση ζημίας στη χειρότερη περίπτωση ή πιθανότητα ανοδικής κίνησης.

Οι πραγματικές αποδόσεις μπορούν να έχουν άλματα και μεταβαλλόμενη μεταβλητότητα. Ένα απλοποιημένο στατιστικό εύρος δεν πρέπει να αντιμετωπίζεται ως όριο που οι τιμές δεν μπορούν να περάσουν.

Τα υψηλά και τα χαμηλά επίπεδα χρειάζονται πλαίσιο

Μια υψηλότερη ένδειξη δείχνει περισσότερη μεταβλητότητα τιμολογημένη στα σχετικά δικαιώματα προαίρεσης από μια χαμηλότερη ένδειξη στην ίδια κλίμακα. Το να χαρακτηρίζει κανείς κάθε τιμή κάτω από 15 εφησυχασμό ή κάθε τιμή πάνω από 30 ευκαιρία αγοράς επιβάλλει μια ερμηνεία συναλλαγών που δεν περιέχει ο υπολογισμός.

Ένας αυξημένος VIX μπορεί να παραμείνει αυξημένος ενώ οι μετοχές συνεχίζουν να πέφτουν. Μια χαμηλή ένδειξη μπορεί να διατηρηθεί κατά τη διάρκεια μιας ανοδικής αγοράς ή να αλλάξει απότομα μετά από νέες πληροφορίες. Το να εξετάζει κανείς μόνο περιπτώσεις όπου μια αιχμή συνέπεσε με έναν πυθμένα κρύβει τις ανεπιτυχείς περιπτώσεις χρονισμού.

Ο οδηγός μας για το συναίσθημα της αγοράς εξηγεί γιατί μια ακραία ένδειξη δείκτη δεν αποτελεί πλήρη κανόνα εισόδου και εξόδου.

Ο VIX spot και τα διαπραγματεύσιμα προϊόντα διαφέρουν

Ο ίδιος ο δείκτης spot δεν μπορεί να αγοραστεί άμεσα. Τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης (futures), τα δικαιώματα προαίρεσης και τα διαπραγματεύσιμα σε χρηματιστήριο προϊόντα που συνδέονται με τον VIX έχουν τους δικούς τους όρους συμβολαίου και παράγοντες απόδοσης. Η τιμή ενός συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης αντανακλά διαφορετικό ορίζοντα από τον τρέχοντα υπολογισμό spot.

Ένα προϊόν που διατηρεί έκθεση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ενδέχεται να αντικαθιστά συμβόλαια που λήγουν με μεταγενέστερα συμβόλαια. Η απόδοσή του μπορεί επομένως να διαφέρει σημαντικά από μια απλή ποσοστιαία μεταβολή του spot VIX. Το σχήμα της καμπύλης συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης, το κόστος και τυχόν μόχλευση ή ημερήσιος στόχος έχουν σημασία.

Μην υποθέτετε ότι ένα προϊόν είναι ETF επειδή διαπραγματεύεται σε χρηματιστήριο· ένα διαπραγματεύσιμο σε χρηματιστήριο ομόλογο (exchange-traded note) έχει διαφορετική δομή. Διαβάστε τα ακριβή έγγραφα του εκδότη πριν χρησιμοποιήσετε ένα προϊόν μεταβλητότητας ως αντιστάθμιση.

Συνήθεις ερωτήσεις

Ένας υψηλότερος VIX προβλέπει πτώση της χρηματιστηριακής αγοράς; Δείχνει περισσότερη τιμολογημένη μεταβλητότητα, όχι εγγυημένη κατεύθυνση.

Μπορώ να χρησιμοποιήσω τον VIX ως τη μέγιστη αναμενόμενη ζημία μου; Όχι. Δεν είναι ούτε ανώτατο όριο ζημίας ούτε εγγυημένο εύρος.

Θα ακολουθεί ένα προϊόν συνδεδεμένο με τον VIX τον δείκτη spot; Όχι απαραίτητα. Η επενδυτική του εντολή και τα υποκείμενα συμβόλαια καθορίζουν τη συμπεριφορά του.

Βασικά συμπεράσματα

  • Διαχωρίστε τον ορίζοντα των 30 ημερών από την ετησιοποιημένη τιμή.
  • Αντιμετωπίστε την τεκμαρτή μεταβλητότητα ως μέτρο τιμολόγησης της αγοράς με αβεβαιότητα.
  • Εξετάστε το πραγματικό παράγωγο ή το αμοιβαίο κεφάλαιο αντί να υποθέτετε ότι ακολουθεί τον δείκτη spot.