VIX to oparta na opcjach miara oczekiwanej zmienności S&P 500 w ciągu około najbliższych 30 dni, podawana w ujęciu annualizowanym. Często nazywa się go indeksem strachu, ale ten przydomek jest interpretacją, a nie matematyczną definicją.

Ta liczba nie prognozuje bezpośrednio, czy akcje wzrosną, czy spadną. Nie określa też rzeczywistej wielkości ruchu następnego dnia.

Co wchodzi do obliczeń

Cboe oblicza VIX na podstawie kwalifikujących się notowań opcji na indeks S&P 500, wykorzystując określony zakres cen wykonania i terminów wygaśnięcia. Metodologia tworzy stałą miarę 30-dniową, zamiast po prostu odczytywać cenę jednej opcji put lub jednego terminu wygaśnięcia opcji. Metodologia VIX opisuje zasady wyboru i obliczeń.

Ceny opcji odzwierciedlają sposób, w jaki rynek wycenia niepewność i transfer ryzyka. Nie są czystym badaniem oczekiwanej zmienności zrealizowanej. Cboe zauważa w swoim przeglądzie produktów VIX, że zmienność implikowana miała tendencję do zawierania premii w stosunku do późniejszej zmienności zrealizowanej.

To rozróżnienie ma znaczenie, gdy ktoś nazywa tę liczbę prognozą. Rzeczywisty przyszły ruch może być większy lub mniejszy, a różnica niekoniecznie oznacza błąd obliczeń.

Jak prawidłowo odczytywać skalę annualizowaną

Hipotetyczna wartość VIX wynosząca 20 oznacza około 20% zmienności annualizowanej, a nie prognozę, że S&P 500 zmieni się o 20% w ciągu następnego miesiąca.

Wyłącznie dla intuicji: przeskalowanie 20% przez pierwiastek kwadratowy z 30/365 daje około 5.7% w ciągu 30 dni kalendarzowych. Ta powszechna ilustracja z pierwiastkiem kwadratowym z czasu opiera się na upraszczających założeniach i nie jest gwarantowanym przedziałem notowań, szacunkiem straty w najgorszym przypadku ani prawdopodobieństwem ruchu w górę.

Rzeczywiste stopy zwrotu mogą mieć skoki i zmienną zmienność. Uproszczonego przedziału statystycznego nie należy traktować jako granicy, której ceny nie mogą przekroczyć.

Wysokie i niskie odczyty wymagają kontekstu

Wyższy odczyt wskazuje, że w odpowiednich opcjach wyceniono większą zmienność niż w przypadku niższego odczytu w tej samej skali. Nazywanie każdej wartości poniżej 15 samozadowoleniem, a każdej wartości powyżej 30 okazją do kupna, narzuca interpretację tradingową, której samo obliczenie nie zawiera.

Podwyższony VIX może pozostać podwyższony, podczas gdy akcje nadal spadają. Niski odczyt może się utrzymywać podczas rosnącego rynku albo gwałtownie zmienić się po nowych informacjach. Patrzenie wyłącznie na przypadki, w których skok zbiegł się z dołkiem, ukrywa nieudane przypadki wyczucia momentu.

Nasz przewodnik po sentymencie rynkowym wyjaśnia, dlaczego ekstremalny odczyt wskaźnika nie jest kompletną regułą wejścia i wyjścia.

VIX spot a produkty będące przedmiotem obrotu różnią się od siebie

Samego indeksu kasowego (spot) nie można kupić bezpośrednio. Powiązane z VIX kontrakty futures, opcje i produkty notowane na giełdzie mają własne warunki kontraktowe i czynniki kształtujące stopę zwrotu. Cena kontraktu futures odzwierciedla inny horyzont niż bieżące obliczenie wartości spot.

Produkt, który utrzymuje ekspozycję na kontrakty futures, może zastępować wygasające kontrakty późniejszymi kontraktami. Jego stopa zwrotu może zatem znacznie różnić się od prostej zmiany procentowej wartości VIX spot. Znaczenie mają kształt krzywej kontraktów futures, koszty oraz ewentualna dźwignia lub dzienny cel.

Nie zakładaj, że produkt jest ETF-em tylko dlatego, że jest przedmiotem obrotu na giełdzie; nota giełdowa ma inną strukturę. Przed użyciem produktu opartego na zmienności jako zabezpieczenia przeczytaj dokładne dokumenty emitenta.

Najczęściej zadawane pytania

Czy wyższy VIX prognozuje spadek na rynku akcji? Wskazuje na większą wycenioną zmienność, a nie na gwarantowany kierunek.

Czy mogę użyć VIX jako mojej maksymalnej oczekiwanej straty? Nie. Nie jest on ani limitem straty, ani gwarantowanym przedziałem.

Czy produkt powiązany z VIX będzie śledzić indeks spot? Niekoniecznie. O jego zachowaniu decydują jego mandat i kontrakty bazowe.

Najważniejsze wnioski

  • Oddziel 30-dniowy horyzont od notowania annualizowanego.
  • Traktuj zmienność implikowaną jako miarę ceny rynkowej obarczoną niepewnością.
  • Sprawdź rzeczywisty instrument pochodny lub fundusz, zamiast zakładać, że śledzi indeks spot.