A rotação setorial descreve mudanças na liderança relativa entre grupos de empresas. A tecnologia pode ter melhor desempenho num período, enquanto a energia ou os cuidados de saúde lideram noutro. Essa observação pode ajudar a descrever a exposição de uma carteira, mas não fornece um calendário fiável para o próximo setor vencedor.

O desempenho relativo também é diferente dos fluxos de dinheiro que entram ou saem de um fundo. A variação de preço de um setor, por si só, não mede as subscrições líquidas de fundos nem permite determinar quem alterou a sua alocação.

Saiba qual classificação está a utilizar

O Global Industry Classification Standard, ou GICS, organiza as empresas em setores e em agrupamentos industriais mais detalhados. É mantido pela MSCI e pela S&P Dow Jones Indices, e a estrutura pode mudar à medida que as empresas e os mercados evoluem. A MSCI descreve o quadro GICS.

Existem outros sistemas de classificação. Uma empresa pode ser agrupada de forma diferente consoante o fornecedor, ao passo que dois fundos com nomes setoriais semelhantes podem deter empresas diferentes ou aplicar regras de elegibilidade diferentes.

Antes de comparar retornos setoriais, verifique a classificação, o universo de países e o método de ponderação. Um índice setorial de grandes empresas dos EUA e uma versão global all-cap não são medidas intercambiáveis da mesma exposição.

A força relativa pode ainda assim significar uma perda

Supunha que um setor hipotético cai 3% enquanto o índice de referência cai 5% no mesmo período. O setor superou o índice em dois pontos percentuais, mas um investimento sem alavancagem que o acompanhe ainda assim perdeu valor antes de custos.

Inversamente, um setor que sobe 4% quando o índice de referência sobe 7% tem um retorno absoluto positivo e um desempenho relativo negativo. Distinga estas duas afirmações num diário de negociação ou numa revisão de carteira.

Utilize séries de retorno total comparáveis sempre que possível, com a mesma moeda e as mesmas datas. Um gráfico apenas de preços omite distribuições. Datas de início diferentes também podem alterar o setor que parece mais forte, sobretudo em torno de uma inversão acentuada.

As explicações económicas são condicionais

Os analistas associam frequentemente o comportamento setorial às taxas de juro, aos preços das matérias-primas, às expectativas de resultados ou às fases do ciclo económico. Podem ser hipóteses razoáveis, mas as relações não são mecânicas. Os mercados podem antecipar um desenvolvimento antes de este surgir nos dados económicos oficiais.

Uma subida das taxas de juro pode afetar os custos de financiamento, as avaliações e as receitas de forma diferente entre empresas dentro de um mesmo setor. As empresas de energia podem ter exposições diferentes à produção, à refinação ou aos serviços. Um rótulo setorial abrangente pode ocultar essas diferenças entre os negócios.

Não transforme um diagrama familiar do ciclo numa sequência fixa de operações. O ciclo pode ser identificado retrospetivamente, e várias forças podem atuar ao mesmo tempo.

Analise a concentração antes de selecionar um instrumento

Um fundo setorial pode ser dominado por algumas grandes participações. O seu retorno pode, por isso, refletir notícias específicas de empresas na mesma medida que uma tendência ampla do setor. Reveja as participações atuais e a metodologia do índice em vez de presumir que muitos constituintes listados implicam uma diversificação equilibrada.

Manter vários fundos setoriais pode recriar uma exposição ampla ao mercado com ponderações e custos diferentes. Um par setorial long-short introduz riscos de venda a descoberto, de financiamento e de desequilíbrio; os dois lados não garantem uma cobertura.

O nosso guia sobre ETFs explica porque é que a estrutura do produto e as participações sobrepostas são importantes a par do nome do índice de referência.

Um registo de investigação útil

Registe os setores, o índice de referência, a base de retorno e a janela de observação antes de procurar um padrão. Se a ideia é que a liderança recente persiste, defina durante quanto tempo a liderança é medida e quando as posições mudariam. Inclua a rotatividade, os spreads e os períodos em que a liderança se inverteu abruptamente.

Isto separa um gráfico descritivo da afirmação de que uma regra de negociação acrescenta valor. Uma narrativa económica convincente não substitui essa evidência.

Perguntas frequentes

A rotação prova que os investidores transferiram dinheiro entre setores? Não. O desempenho relativo dos preços e os fluxos de fundos medidos são conjuntos de dados diferentes.

Um setor com melhor desempenho está sempre a subir? Não. Pode cair menos do que o índice de referência.

O ciclo económico pode prever o próximo líder? Pode contribuir para a formulação de hipóteses, mas a relação é incerta e muitas vezes difícil de identificar em tempo real.

Principais conclusões

  • Faça corresponder a classificação, o universo, a moeda e a base de retorno.
  • Separe a liderança relativa do lucro absoluto e dos fluxos de fundos.
  • Verifique a concentração e teste qualquer regra de rotação proposta após custos.